海通期货：供应逐渐改善 油脂中期仍将延续下行(2)

本文源自金融界

根据USDA公布的8月供需报告数据显示，USDA本月美豆单产预估为51.9蒲/英亩，较上月预估的51.5蒲/英亩上调0.4蒲/英亩。种植面积为8800万英亩，较上月预估的8830万英亩下调30万英亩。收获面积为8720万英亩，较上月预估的8750万英亩下调30万英亩。单产数据预估的上调弥补了收获面积减少带来的影响，新作美豆产量呈现同环比增加趋势，新作美豆产量预估为45.31亿蒲，较上月预估的45.05亿蒲增加2593万蒲，较上一市场年度的44.35亿蒲增加9574万蒲。Pro Farmer对美豆的实地调查结果显示，单产略低于USDA8月供需报告，播种面积高于USDA8月供需报告，使得美豆产量高于USDA8月预估为45.35亿蒲。随着后续美豆陆续的收获，天气对单产的影响将逐渐减小，美豆大概率仍将实现丰产。由于供应的增加，需求也相应增加。压榨量预估保持不变为22.45亿蒲；出口量预估为21.55亿蒲，较上月预估的21.35亿蒲增加1433万蒲。出口的调增抵消一部分供应增量，美豆的期末库存预估为2.45亿蒲，较上月的2.3亿蒲增加1433万蒲，库存消费比由5.11%上升至5.41%，回升至中性偏紧水平。随着美豆产量的逐渐明晰，市场关注焦点将逐渐转移至美豆需求和南美产区种植上来。由于旧作南美大豆的大幅减产，使得南美产区顺利收获前全球大豆供需仍维持偏紧格局，4季度美豆需求仍有支撑。9月中旬开始巴西产区大豆将陆续进入播种阶段，阿根廷则要到11月。目前市场预期受大豆种植收益良好影响，新市场年度南美产区大豆种植面积将延续增长态势，叠加单产恢复至正常水平，巴西大豆产量预计达到1.5亿吨，阿根廷产量预计为5100万吨，南美产区产量恢复后全球大豆供应格局进一步改善。在南美产区天气不出现重大问题的情况下，随着全球大豆供应的逐渐改善，大豆价格重心或逐渐下行，关注拉尼娜风险。

本月油脂市场呈现宽幅震荡走势。8月美豆进入关键生长期，天气升水对美豆价格形成支撑。随着印尼棕榈油出口的逐渐恢复，产地库存压力最大的时候可能已经过去，产地棕榈油报价有所回暖。近月油脂供应仍偏紧，叠加双节和开学前的油脂备货需求改善，低库存高基差格局延续对油脂价格形成支撑，但后期供应改善的预期抑制价格上方空间。截止8月31日，豆油2301合约收报于9918元/吨，月环比上涨82元/吨，涨幅0.83%。棕榈油2301合约收报于8588元/吨，月环比上涨86元/吨，涨幅1.01%。菜油2301合约收报于元/吨，月环比下跌175元/吨，跌幅1.55%。

印尼棕榈油协会（GAPKI）的数据显示，6月末印尼棕榈油库存下降至668万吨，但整体库存压力仍在。印尼将棕榈油出口专项税豁免延长至10月31日，此外将2022年生物柴油分配量提高到1103万千升，来帮助消化印尼国内棕榈油高库存，随着物流的逐渐恢复，印尼出口将加快。由于棕榈油价格的大幅下跌，国际豆棕价差大幅走高，棕榈油性价比逐渐凸显，出口需求表现良好。且POGO价差维持在低位，生柴掺混仍有利润。但9月为产地棕榈油产量高峰期，产地棕榈油或仍延续累库状态，供应压力将持续影响盘面。

5.2 低大豆到港量限制豆油供应，关注棕榈油的替代消费和疫情影响

二、产地棕榈油供需情况：产地为旺产周期，供应压力持续

六、后市展望

马来西亚棕榈油局（MPOB）公布的马来7月份棕榈油供需数据显示：7月棕榈油产量环比增加1.84%至157.4万吨，预期(151-159，上月154.5，去年同期152.8)；进口环比增加120.65%至13.1万吨，预期(8-9，上月5.9，去年同期5.4)；出口环比增加10.72%至132.2万吨，(预期122-124，上月119.4，去年同期140.2)；库存环比增加7.71%至177.3万吨，(预期177-182，上月164.6，去年同期149.8)。与此前市场预期相比，产量增幅符合市场预期，出口增幅高于市场预期，进口增幅高于市场预期，国内消费低于市场预期，带来马棕库存环比回升，增幅符合市场预估区间，报告整体偏中性。目前马来西亚棕榈油处于季节性增产周期，7月产量延续季节性增长，但整体产量恢复仍偏慢。1-7月累计产量为984万吨，为6年来的最低水平，前5年的累计产量区间在989-1152万吨，受劳动力短缺和树龄老化等因素影响，马棕产量恢复仍偏慢，棕榈果单产维持在低位。8-10月为棕榈油旺产周期，产量预计仍将维持增长趋势。马棕增产幅度将取决于劳工缺口的补充，印尼已经同意从8月1日起解除对马来派遣移民工人的冻结，关注马来外籍劳工的引入进程，这将决定马棕产量恢复情况。出口方面，根据船运机构数据显示8月马棕出口环比-3%-+1.6%，虽然印尼棕榈油出口已经放开，但由于印尼物流运输的瓶颈叠加棕榈油的高性价比，使得8月马棕出口需求表现并未出现明显滑坡。当前印尼棕榈油性价比优于马来，后续马棕出口可能仍将持续受到冲击，8月马棕库存可能仍将延续增长态势。

文章来源：《西南政法大学学报》 网址: http://www.zgyzzzs.cn/zonghexinwen/2022/0908/910.html