海通期货：供应逐渐改善 油脂中期仍将延续下行

5.3旧作菜油供应依旧偏紧，新季采购明显增加

三、全球大豆供需情况：美豆产量逐渐明晰，市场关注焦点将转移至美豆需求和南美种植

进口方面，中国海关公布的数据显示，2022年7月棕榈油进口为40.07万吨，为今年最高，环比增182.6%，同比减18.1%。1-7月累计进口棕榈油为150.27万吨，同比减56.5%。棕榈油进口利润改善，采购积极性增加，8月部分到港出现延期，预计9月到港量仍将延续增长态势。消费方面，随着豆棕价差的持续走扩，棕榈油性价比显现，棕榈油对豆油进行替代。临近开学及中秋节，本月下游需求改善，月内成交回暖。随着到港量的增加，国内供应将逐渐改善，基差承压，关注棕榈油到港节奏。

四、全球菜籽供需情况：新季全球菜籽产量预期恢复增长，关注加菜籽上市节奏

5.1棕榈油进口利润改善，随着后续棕榈油的陆续到港供应改善

一、本月行情回顾

根据美国农业部USDA8月报告数据显示，2021/22年度全球菜籽产量较上一作物年度减少了157万吨。主产国加拿大遭遇严重干旱，单产大幅下降，导致其产量严重受损，产量同比减少约35%至1260万吨，其他产区的增产不足以完全弥补加拿大产量的大幅减少，导致全球菜籽产量和库存消费比降至近18年来的最低水平，全球菜籽供需维持紧张格局。随着油菜籽价格的高企，良好的种植收益使得农户种植意愿普遍增加，主产国加拿大、澳大利亚等国菜籽产量均有所增加，2022/23年全球菜籽产量预计将恢复至8248万吨，全球菜籽供应将从本年度一个非常紧张的情况下有所缓解。从全球贸易的角度来看，加拿大在全球菜籽出口和菜系产品出口中占比很高，均为半数及以上，是最大的供应国，全球菜籽供应的恢复在很大程度上将取决于新季加拿大菜籽产量的恢复情况。虽然新市场年度加拿大菜籽开局并不是很理想，低温潮湿的天气阻碍了春播进展，加菜籽种植进度整体较往年偏慢，但后续产区天气整体还是比较好的，新市场年度加拿大菜籽单产再发生大幅滑坡的可能性不大，预计今年加拿大菜籽产量将出现明显恢复，供应边际改善明显。根据加拿大统计局公布的最新数据显示，2022年加拿大油菜籽产量预计同比增加41.7%至1950万吨，创三年来的最高水平，全球菜籽的供应格局处于由紧张向宽松逐渐转变的过程。

受加拿大菜籽大幅减产影响，全球菜籽和菜油供应紧张影响，菜籽进口压榨利润和菜油进口利润长期表现不佳，限制了菜籽和菜油的进口量，旧作买船偏少，现货供应偏紧。据海关数据显示，2022年7月菜籽进口为9.8万吨，环比增81.6%，同比减48.2%。1-7月累计进口菜籽为73.6万吨，同比减48.8%。2022年5月18日，加拿大贸易部长和农业部长在一份声明中表示加拿大中国已经恢复了Richaardson和Viterra这两家加拿大公司的市场准入，中加贸易或逐渐趋于正常化。由于新季加拿大菜籽产量恢复，新季菜籽给出压榨利润，四季度新季加拿大菜籽采购明显增加，根据我的农产品网数据显示，目前4季度预计国内菜籽买船在30船左右。随着后续加菜籽的陆续到港，菜油供应紧张的格局将得到显著改善。消费方面，由于油脂间的替代性较强，高价格和高价差抑制菜油的需求至相对刚性，菜油消费的改善仍需时间。在新季加菜籽上市前，国内菜油市场供应仍将维持偏紧格局，后续随着新季加拿大菜籽的陆续到港，供应逐渐趋于宽松，价格重心或逐渐下行。

据海关数据显示，2022年7月大豆进口量为788万吨，环比降4.4%，同比降9.1%。1-7月累计进口大豆为5418万吨，同比减5.98%。根据我的农产品网数据显示，8月份进口大豆到港量预计为705万吨，9月到港量预计为679万吨，10月到港量预计为540万吨，11月到港量预计为880万吨。8月由于压榨利润表现不佳和部分地区限电影响，油厂开机率维持低位。随着现货榨利的改善，开机率有所回升。后续进口大豆到港量的回落将限制油厂开机率，豆油供应压力不大。消费方面，中秋国庆及开学季备货阶段性提振豆油需求，但近期多地疫情出现反复，叠加棕榈油对豆油的消费替代，关注其对需求造成的拖累。

美豆天气市交易窗口接近尾声，美豆产量逐渐明晰，丰产概率较大，CBOT大豆期价即将面临收割期下行压力，市场关注焦点将从新季美豆产量转向新作美豆需求和南美种植上。虽然性价比优势提振棕榈油消费，但当前产地棕榈油处于旺产周期，棕榈油库存大概率将延续增长态势，库存压力仍将施压棕榈油价格。随着新季加拿大菜籽产量的恢复，全球菜籽和菜油供需偏紧格局有望得到缓解。国内方面，8月以来受节前和开学季需求提振，油脂需求环比改善，但近期多地疫情出现反复，关注其对油脂需求造成的拖累。由于大豆到港量的逐渐减少，限制油厂开机率，豆油供应端压力不大，关注需求端受疫情和棕榈油替代的影响。棕榈油进口利润改善，采购积极性明显增加，随着后续棕榈油的陆续到港，9月棕榈油供应边际改善或最为明显。菜油供应的改善需等到新季加菜籽上市后，远期新季加拿大菜籽采购明显增多，国内菜籽和菜油供应偏紧的格局有望在11月得到改善。随着国内油脂供应的改善，中期来看油脂价格下行风险仍在，关注到港节奏和01合约逢高做空机会。

文章来源：《西南政法大学学报》 网址: http://www.zgyzzzs.cn/zonghexinwen/2022/0908/910.html